三年封闭期基金比你所知的还烂：一个全景分析
我不停都比力推许三年封闭期基金，由于大部门基民在投资中赚不到钱确实是由于管不停止。别的一个缘故原由是，我也以为这类产物设置了 3 年封闭期，天然有利于基金司理更加从容的管理，有大概带来超额收益。因此，近来看到媒体老师围攻三年封闭期基金时，我计划做一个多维度的数据分析，盼望来为三年封闭期基金正名。千万没想到的是，我做完数据分析以后，发现三年封闭期基金比媒体老师们写的还烂。
太长不看结论版
三年封闭期基金的投资者捐躯了活动性，并不能换来超额回报
三年封闭期基金有 50% 概率跑不赢大盘，有 66% 的概率跑输恣意一只偏股型基金，有 50% 的概率跑输这个基金司理名下的其他产物
反过来说就是，假如你能持有 3 年，任意买一只偏股混淆型基金，都有 66% 的概率跑赢专业的三年封闭期基金
本文从以下 4 个部门分析：
1、不但着眼于 2020 年以来建立的三年封闭期基金，它们的积年发行环境怎样？
2、2020 年以来建立的三年封闭期产物大面积亏损，那么它们有没有跑赢沪深 300？
3、进一步看，它们能不能跑赢偏股混淆型基金的均匀体现？
4、横向对比，三年封闭期基金能不能跑赢各自基金司理管理的全部产物的均匀业绩程度？
01 三年封闭期基金的宿世此生
封闭期基金并不是东方红资管的发明，最早的创新封闭式基金是大成优选，建立于 2007 年 8 月 1 日，设置了 5 年封闭期，到期后转型成为了开放式基金，由于建立在市场高点，终极这只基金以持有 5 年亏损 17% 收场。
本日在三年封闭期基金中受苦的朋侪们，此时现在，是不是恰如彼时彼刻？
不外，三年期封闭基金确实是东方红带火起来的。有多浮夸呢，东方红发行的头 3 只三年期封闭基金在首个封闭期内的均匀回报靠近 150%，同期大盘均匀涨幅仅为 35%，如许的业绩不但后无来者，连东方红本身如今都无力复制，这三只基金近来一两年的排名都是吊车尾的存在。
根据东方红本身的说法，东方红于 2014 年 9 月在业内发行了首只三年创新封闭式的权益类公募基金 —— 东方红睿丰，这只基金三年封闭运作到期后转为开放式基金。这也是林鹏管理的首只基金，随后 1 年里，东方红又连续为他建立了东方红睿阳三年定开、东方红睿元三年定开，这三只基金酿成了林鹏的顶峰之作，首个封闭期内靠近 150% 的均匀回报也是投资者实打实拿得手里的钱，那种赢利的顶峰体验大概他们以后都难以再体验到了。
东方红睿丰首个封闭期在 2017 年 9 月竣事，极佳的客户体验带来了树模效应，这类产物自 2018 年以来开始井喷式发展。不外 2018 年固然是三年期封闭基金召募规模最高的一年，但是此中包罗了总规模超千亿的 6 只战略配售基金，当年另有一只规模 327 亿的兴全合宜，厥后战略配售基金一地鸡毛，投资者扫兴散场，兴全合宜也缩水近一半，导致 2018 年首募的 1500 多亿的规模现在只剩下了 480 亿。
停止现在，全市场一共有 234 只三年封闭期基金，此中 2019-2021 年这三年发行了 147 只，占总数的 60%，这批基金也是亏损的重灾区。
从基金范例上来看，像兴全合宜如许的明星基金只是少数，另有大量三年封闭期基金是债券型和 FOF，此中 FOF 产物数目最多，但是规模最低。债券型产物数目最少，但是均匀规模最大。
别的，三年封闭期基金分为 3 种范例：
1）定期持有型，这种是现在的主流，此中最典范的就是养老目的日期基金，基金自己没有固定的开放日和封闭日，而是跟投资者买入时间有关，好比本日买就从本日开始锁 3 年，从来日诰日买就从来日诰日开始锁 3 年；
2）定期开放型，这种基金设置了固定的开放日和封闭日，跟滚动运作的银行理产业品非常雷同；
3）建立后的头三年封闭，到期彻底转为开放式基金，这种非常少，代表就是兴全合宜。
02 封闭式基金可否跑赢沪深 300？
现在，在公募团体淡化择时的组合管理思绪下，假如 A 股团体体现不佳，单方面责怪三年封闭期基金不赢利，是不客观的。因此，我起首想对比一下三年封闭期在各个持有期内，到底能不能跑赢沪深 300，假如可以跑赢，至少就能阐明这类产物是有超额收益的，那它至少有存在的代价。
我剔除了债券型和 FOF 型产物，分析了 96 只权益类三年封闭期基金的业绩环境。
一、现在有 3 只基金已经完成了 2 个封闭运作期，这两只基金都建立于上轮市场周期中，团体业绩黑白常抱负的，在一连 2 个封闭期内都是大幅跑赢沪深 300。
二、现在有 33 只基金（包罗定期持有型基金首个持有期）已经完成了 1 个封闭运作期，固然大部门基金都跑赢了沪深 300，但是作为一个三年封闭期产物，此中竟然有 11 只基金没有跑赢沪深 300，占比 1/3。我以为作为基民，对基金管理人最质朴的愿望就是最少跑赢市场，尤其是三年封闭期产物，假如你连大盘都跑不外，我为什么不直接买指数呢？
三、现在在封闭期运作中的 77 只产物就更浮夸了，只有一半跑赢了沪深 300 指数！
03 可否跑赢偏股型基金的均匀体现？
跟沪深 300 比力完以后，可以发现一个规律，2014-2016 那两年建立的产物可以大幅跑赢沪深 300，2017-2020 年之间建立的基金，至少有 2/3 照旧可以跑赢大盘的。而 2020 年以后建立的基金，跑赢大盘酿成了一个非常难事变。
固然市场差，但是你作为三年封闭期基金，怎么能比市场还差呢？
我想，有没有一种大概，就是 2020 年下半年以后，公募基金团体都变捞了，因此假如三年封闭期基金跑不赢市场，但是能跑赢同期偏股型基金的均匀体现，也阐明这类产物至少在基金管理的层面，照旧有超额收益的吧。
统计如下：
一、已经完成了 2 个封闭运作期的 3 只基金，原来在 6 个封闭期都是克服沪深 300 的，但是东方红睿轩定开在第二个封闭期跑输了同期偏股型基金的均匀体现。看来我又要扫兴了
二、更浮夸的是，33 只已经完成了 1 个封闭运作期的基金中，只有 11 只基金跑赢了同期偏股型基金的均匀体现，远远不到一半。这我让你封闭三年有何用？？还跑不赢平凡开放式基金！
三、我最关心的是现在在封闭期运作中的 77 只产物，此中有 51 只持有期到如今都是负收益，占比 2/3。如前分析，这些现在在运作期的基金有一半没有跑赢市场，是不是由于 2020 年下半年以来基金跑赢市场就很难呢？
效果是这些三年封闭期基金本身不可，靠近 60% 跑输同期偏股混淆型基金均匀体现，比跑输沪深 300 的比例还多！
以是，我想知道，封闭期给到基金司理了，他到底产生了什么代价？
04 能跑赢基金司理本身吗？
如今结论很清楚了，三年封闭期基金既很难跑赢沪深 300，又险些完败于偏股混淆型基金的均匀程度，也就是说大部门三年封闭期基金的业绩都是排在同类产物的后 50%。
这个事变让我百思不得其解，岂非封闭期对于基金司理的组合管理来说，是负收益吗？
于是，我又想做进一步的研究，如果一个基金司理管理了多只产物，此中包罗三年封闭期基金，理性环境下，三年封闭期基金应该能跑赢他管理的全部基金的均匀水准，假如连基金司理本身都跑不赢，我真想不通这类产物有什么投资代价了，投资者为什么要付出 3 年活动性的代价，买一只有 50% 概率跑不赢大盘，有 66% 的概率跑输恣意一只偏股型基金，乃至跑不赢这个基金司理名下的其他产物。
因此，我先筛选出了从未换过基金司理的三年封闭期基金，又剔除了管理产物在 3 只及以下的基金司理，末了剔除建立不敷半年的基金，末了得到 68 只三年封闭期基金，数据如下：
跑赢和跑输的比例是 35:33，思量到随机性，险些就是一半对一半。
也就是说，假如你看好某个基金司理，买了他的三年封闭期产物预备恒久持有，但是末了你只有 50% 的概率买到他的中位数水准，换句话说你任意买他哪个产物都一样。
封闭期的代价云云之低，我猜一个大概的缘故原由是，三年封闭期的设置低落了基金司理的压力，导致了组合的钝化，在风格轮动频仍，尤其是近一年多来主线不清楚，赛道切换频仍的环境下，一个高考另有 3 年，来日诰日学也来得及的基金司理，大概只能被市场无情吊打。
泉源：陆家嘴老六
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