过蓓蓓：海外加息预期已经price in，更多关注经济内生复苏方向，中医和生物 ...
原标题：过蓓蓓：海外加息预期已经price in，更多关注经济内生复苏方向，中医和生物科技切换投资，新能源车投资取决于这一点核心观点：
1、2023年我们预期可能在今年上半年整个加息节奏是加息幅度逐渐缩小、见顶的过程，到2023年下半年，这个加息可能就没有什么上升的空间。对于A股资产，这个风险性因素现在已经被市场price in。
整体而言，2023年是投资A股的一个很好时机，在外部风险因素缓解的时候，我们要关注自身，在自己的风险承受范围内相对提高权益仓位。
2、医药一定跟消费一样，是长久的刚性需求，特别是今年医药的创新点可能跟往年不一样，另外医药整体的估值水平还是处于一个比较低的位置，要有点耐心。
3、中药在医药里面的波动性不算小，一定要做一些逆向投资，在下跌的过程中买入，它的投资价值跟生物科技形成强烈的互补，特别适合做切换。
中药涨的多时就把中药的比例稍微减一点，减到生物科技里，生物科技补涨了以后再把仓位进行再平衡。
4、新能源车的投资节奏跟汽车销量的景气度有很大关系，销量的景气度来自于国内和全球；2023新能源车的投资价值在于大家对国产车的认可程度会不会出现提升。
1月31日，汇添富基金经理过蓓蓓在一场直播中对2023年投资机会进行分析和展望。
以下是投资作业本（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：
海外加息因素已经price in，更多关注自身复苏方向
问：先请蓓蓓姐跟大家分享一下对2023年的展望，也让大家对2023年有一个比较清晰、整体的把握。
过蓓蓓：2023年整个市场往后怎么发展其实是2022年的延续，就是2023年受到的影响因素很大程度是2022年产生。比如海外加息因素对国内资产价格的影响其实从2022年就开始，因为2022年年初的时候，海外加息节奏非常快的达到了历史加息高度。
在这种大幅度、快速加息下面，有些国家的通胀往下走，它未来加息的空间不会特别大。但是还是有一些国家在加息过程中通常还在维持，所以2023年它可能还在继续加息。
所以我们今年面临的是什么情况呢？就是当海外加息出现节奏差异的时候，对于国内资产有什么影响。
首先2022年对A股最大的影响就是美元加息，美联储加息到2023年逐渐接近尾声。在中国以外其他国家加息环境下，美元指数上升、美联储加息是对A股资产影响最大的全球宏观风险因素。
这个风险因素在2022年非常极端，2023年我们预期可能在今年上半年整个加息节奏是加息幅度逐渐缩小、见顶的过程，到2023年下半年，这个加息可能就没有什么上升的空间。
所以对于A股资产，这个风险性因素现在已经被市场price in，就是市场反映已经比较充分，大家也比较认可海外加息对A股的影响可能在今年上半年逐渐结束，那么市场一般投资预期的时候可能率先就会有所反应。
所以从去年11月以来，北向资金已经开始重新回流到A股资产。因为这些资产在海外投资的时候需要参考它在海外投资的资金成本，还有再加上海外的投资收益率。
横向对比来看，就是海外不加息了然后中国经济开始复苏，去年四季度开始海外资金已经开始加大对于整个新兴市场的配置，它的配置比例都在往上走。在新兴市场里面，中国的A股资产是新兴市场里特别重要的资产，所以在去年四季度开始到今年1月份北向资金特别明显地每天大幅度净流入A股市场。
所以2023年，我们面临的整个宏观风险因素比2022年要小很多，压力也要小很多。即便海外美元指数还有加息的空间，但这个空间比2022年全年加息空间小很多，所以这个压力相对而言已经非常弱。在这种环境下，A股外部的影响已经不大。
所以在投A股的时候，2023年除了宏观外部的宏观风险因素缓解之外，更多的是关注内生经济复苏的动力怎么样，哪些方向能够出现比较强的复苏力度，这是我们在做投资时需要更加关注的方面。
就整体而言，我觉得2023年是投资A股的一个很好时机，在外部风险因素缓解的时候我们关注自身。
对医药要有些耐心，外资会逐步加仓，当前估值也较低
问：关于医药，像中药、生物科技，请蓓蓓姐就大的医药做一下分享。
过蓓蓓：大家现在关注的几个主要的投资主题就是消费、医药、新能源、科技，我们把它分为最率先受益于疫情复苏以及缓慢受益于疫情复苏的，这在投资上的节奏可能就会不太一样。
医药跟消费的差异所在，就是消费最先、最明显在第一阶段就能受益于疫情复苏，医药是逐渐受益于疫情复苏。第二个差异就在于医药里面有科技属性，它需要科技进步给这个板块带来一波又一波的上涨热情。
医药很可能会出现（在过去的历史走势里面也出现了）涨一波、歇一段时间，等出现下一个触发性因素，再涨一波、再歇一段时间的行情。消费相对会稳一点，它会慢慢把整个走势相对平稳的涨起来。
最后对于医药到底值不值得投资，我们的观点一直都是医药一定跟消费一样，它是一个长久的刚性需求，特别是今年医药的创新点可能跟往年不一样。
往年医药创新都是盯着去做像PD-1这类的肿瘤创新药，然后这些药能不能进行医保谈判，跟海外的竞品竞争、降价竞争放量，大家考虑这样的因素。今年可能会不太一样，因为今年大家的创新点比较分散，都在各自的创新路线上做出了不小的成绩。
医药可能因为涨得比较早（大概在10月），那时大家看整个市场都挺悲观，所以没有关注到医药。其实医药应该是整个板块里面最先反弹的行业。大家可能错过了第一波上涨，但即便发生了第一波的上涨，到现在为止医药整体的估值水平还是处于一个比较低的位置，所以还是要有点耐心。
如果看好2023年A股的投资价值、海外资金重新对A股的配置，第一个阶段，海外资金配置了消费股、电力设备、新能源，对于医药这种慢热型的行业也会逐渐进行加仓，因为在他们过往的仓位结构里面，医药是一个挺重的配置仓位。
中药和生物科技切换投资
问：有些朋友说中药有点下早了，还能不能再买，请蓓蓓姐跟大家交流一下。
过蓓蓓：中药第一波的上涨在医药里面反弹最明显，而医药是所有行业里最先反弹的行业，中药又是医药里面反弹幅度最高的细分板块。
第一个阶段，医药反弹的整体逻辑是对于药品消费需求的快速增长。因为生病的原因，对药品的需求快速增长，中药又是其中增长非常明显的一块，所以中药在医药板块第一阶段的反弹里面很明显。
但是对于这种反弹，它涨上去以后（从顶端）掉下来也挺迅速，如果在涨得特别高、市场热情特别高的时候冲进去会出现亏损。所以中药在医药里面的波动性不算小，一定要做一些逆向投资，在下跌的过程中买入，这对整个持仓、投资感受会更好一点。
第二，中药的投资价值在哪儿？中药的投资价值跟生物科技、西药形成强烈的互补。这个互补从2021年开始就要重视，因为2021年之前大家投医药的时候生物科技、西医领域、CXO非常亮眼。
那时候大家刚刚接触到医药基金投资，只看到生物科技、西医领域，但是生物科技跟中药一直是互补的两个医药主题，所以2021年之后中药开始逆势往上走，生物科技开始出现调整。
这样的环境提示我们在未来进行医药板块投资的时候，生物科技跟中药都是需要关注的两个板块。这两个板块是1：1一起拿着还是进行一些切换呢？我觉得可以做一些切换，正好中药跟生物科技特别适合做切换。
它们能够形成可以切换、互补性的原因在于它们的商业逻辑、投资逻辑都不一样。生物科技是一个全球化竞争的医疗领域，它的研发方法、进展都需要全球化竞争，就像新冠小分子药海外有，国内也在追赶、研发。生物科技是一个全球共通性语言，所以它的供给跟需求具有全球化的特征。
中药就不一样，中药的供给跟需求都是自主的，所以它的定价、生产、制造、销售都是我们自己能控制的。这样的好处就在于成本端通过种植、规模化生产、溯源地的管理，把药品上游材料的成本、疗效、药效控制住，对于下游的中药制造、生产环节、最后消费者的接受度跟上游有很大关系，最终下游的价格也会受到上游影响。
如果上游价格有自己的成本线就可能会比较高，因为它涉及人力资本、土地、天气，这些是成本相对刚性的制造环节，所以对下游而言，中药的降价空间可能比生物医药稍微小一点，它在带量采购、降价上也会跟生物科技、西医领域形成一定的差异化跟互补性。
中药这一波行情非常凌厉，涨得很快然后跌下来，然后又开始重新反弹，它整体的节奏会跟医药一起，但是它会跟生物科技形成一定的节奏化差异。所以我们可以把生物科技跟中药做一定的切换轮动，中药涨的多时就把中药的比例稍微减一点，减到生物科技里，生物科技补涨了以后再把仓位进行再平衡，这样可能比较方便。
问：目前买中药还是生物医药？
过蓓蓓：目前整个医药大板块里生物科技跟中药处在逐渐弥合的过程，现在它们两个的性价比差不多，这个时候就1：1，如果中药先涨上去，过一个月之后再平衡到1：1。
2023新能源汽车投资取决于销量景气度
问：新能源汽车能不能再买？2023年确定性高不高？
过蓓蓓：新能源车的投资节奏跟汽车销量的景气度有很大关系，销量的景气度来自于国内和全球。
全球的影响因素看海外那家公司，那家公司去年底的股价跌了挺多，从高点跌下来将近70%的跌幅，但它反弹也很快，它反弹的过程中A股的新能源板块也在反弹，节奏比较相似。
这样相似的结构取决于市场怎么看待新能源车的龙头企业所反映的整个新能源汽车产业景气度的变化，因为如果新能源汽车的龙头企业销量都不行，很大的程度是因为这个产业不行。所以之前海外龙头车企的销量不及市场预期的时候，大家对整个新能源车的销售情况比较悲观。
但是它从四季度开始通过降价，订单量恢复很明显，市场对整个新能源汽车的消费开始重新恢复信心，带动整个板块上涨。所以最终新能源汽车产业链的驱动逻辑在于车还能卖的怎么样。
2023年会出现什么样的变化呢？当海外的大车企开始降价，会对国内的车企造成压力（特别是造车新势力）。虽然最近股价反弹挺明显，但是对于造车新势力而言，2023年要解决的问题不仅是卖车，而是在卖车的过程中有盈利、建立自己利润的护城河，这是挺重要的。
2023年新能源车的蛋糕确实在扩大，但扩大的速度可能比2022年慢一点，在相对缓慢、降速的蛋糕扩容环境下，就会面临车企之间的竞争。
很大概率还是那些能够控制成本，但又不丧失车辆驾驶性能的车企能够活下来并且能跟海外车企竞争，而且国产龙头车企也得到了海外车企竞争伙伴的认可。2023年新能源车的投资价值在于大家对国产车的认可程度会不会出现提升。
问：各大车企抢占市份额的战争越来越明显，各种降价最后可能真的就是拼成本，不然在财报上面体现不出来。
过蓓蓓：能够降价、保持盈利的车企的成本不仅是把利润让渡给消费者，更多是通过技术迭代实现，包括整车制造过程中成本的压缩，通过新的技术手段如电池技术的更新把成本压缩下来。
所以一定不是完全牺牲自己的利润实现降价，而是通过技术提升实现成本的压缩，这是2023年也要关注的方向。新能源车本身还有技术迭代在其中，谁在抓技术迭代的过程中通过成本的控制维持住自己的利润护城河，它就有可能成为未来的赢家。
2023适当提高权益仓位
问：今年权益要更多一些吗？蓓蓓姐有什么建议？
过蓓蓓：今年在做资产配置的时候，债券基金、权益基金比例可以稍微调整一些。去年大家可能更多会放在理财类产品或者现金资产，今年可以稍微提高一点比例。假设是一个特别保守型、特别求稳的投资者，之前权益仓位可能是0或者只有5%，今年可以把5%调到10%左右，在自己的风险承受范围内相对提高自己的权益仓位。
问：最后，再请蓓蓓姐稍微总结一下。
过蓓蓓：2023年大家首先要对A股保持信心，这很重要。因为信心会让我们把整个权益仓位保持在相对稳定的区间，不太可能因为市场的出现波动，从而干扰自己的情绪进行大幅加仓和减仓，所以保持乐观。
但是不要特别追一个特别激烈地上涨，尽量避免去人多的地方，在一个平稳的持仓过程中分享2023年整个A股市场的投资价值。
实习生刘晨对本文亦有贡献。
更多大佬观点请关注↓↓↓
本文作者：王丽，褚倩 来源：投资作业本 帅哥小姐姐加我不，在这里交朋友。
页:
[1]