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文 | 小卢鱼
编辑 | 杨旭然
因回购股份事项，恒瑞医药日前披露了前十大流畅股股东的持股环境。股民们因此发现，由葛兰管理的中欧医疗康健，赫然位列恒瑞医药第八大流畅股东，持股数目为7166万股，较一季度末增持了310万股。
而在本次公告之前，中欧医疗康健已一连三个季度增持恒瑞医药，增持数目分别为2022年三季度的2980.3万股、2022年四序度的475.63万股和2023年一季度的343.78万股。
不到一年的时间，葛兰所持恒瑞医药股数靠近翻倍，“公募一姐”这种旌旗光显的加仓举动，天然引发了市场的关注。在对本年二季度的预测中，葛兰就提到“随着疫情对于行业的扰动渐渐削弱，相干公司将会回到恒久增长的趋势中。”
葛兰对医疗康健行业的看好非常清楚，也亮相将在焦点创新药、创新东西、创新财产链、医疗服务、消耗性医疗等范畴继承举行结构。
医疗康健行业的龙头股近期不少都出现了股价反弹的环境，好比恒瑞医药的股价自2022年6月开始出现出显着的上扬趋势，近一年的涨幅已高达83.35%。
葛兰的增持步调根本与恒瑞医药的股价上行保持了同等，按照这个节奏，大概率已经吃到不少涨幅。
惋惜的是，中欧医疗康健的基金收益率体现并不如重仓股的股价体现，近一年-5.62%的收益率不但弱于大盘（-1.38%），也弱于同类基金（-1.46%）。医疗康健板块的行情离真正回归，到底还要等多久呢？
01 规模魔咒
葛兰是业内少有的具备医学博士配景的基金司理，读书期间还曾获美国心脏学会（AHA）科研基金并担当项目负责人。固然从业履历中不乏半导体、新能源等行业的身影，但真正让葛兰奠基江湖职位的照旧医疗康健行业。
2019年，葛兰管理的中欧医疗康健和中欧医疗创新分别上涨75.23%和26.11%，2020年，这两只基金继承取得了98.85%和101.44%的收益。云云高额的回报率，让葛兰被广大投资者热情追捧，更是得到了“医药女神”的美誉。
医疗康健板块和基金司理个人热度的双重作用下，葛兰管理的基金规模一起飙涨。客岁末，葛兰更凭906.53亿元的管理规模，成为自动权益类基金中在管规模最大的基金司理。
然而自2021年开始，A股的风格便由白马股、蓝筹股寂静向赛道股、发展股转换，“喝酒吃药”行情不再。海量的市场资金都被吸纳到新能源、半导体、人工智能等板块中去了。
这种环境下，葛兰既没有通过限购束缚基金规模，也没有转QDII去外洋搏一番新天地，而是眼睁睁地看着本身的管理规模膨胀到千亿，终极造成了现在进退维谷的逆境。
根据公募基金规则，假如一只基金持个股凌驾资产总额的5%就必要举牌，除QDII之外的基金持股也不能凌驾基金资产的10%；同一个基金司理的差别基金，购买的同一家公司的股票也不能凌驾该股市值的10%。
在“双10%”的限定下，葛兰管理的基金规模越大，实在所能购买的标的资产就越少，乃至调仓换仓的空间也很小。这位管理着最大自动权益类基金的人，却恰好是市场上最被动的人。
以中欧医疗康健A为例，基金全部持股包罗了140家左右的公司股票，行业分布高度会合在医疗康健板块，而整个A股的医疗股实在也只有109家。
重仓股的选择空间则更加有限，无论是恒瑞医药、片仔癀，照旧药明康德、爱尔眼科，都是股民们耳熟能详的的行业龙头股。
近两年的时间里，葛兰固然已经将基金的持仓会合度从2021年的67%调低到55.82%，但仍旧无法改变其重仓股与其他机构、大户高度重合的近况。
究竟再良好的基金司理，个人的精神总归是有上限的，葛兰在管理规模急剧膨胀之后，又履历了完婚生子的人生大事，简直让不少投资者担心她到底还能有多少时间用于研究股票行情和上市公司里。
也有投资者以为，A股现在的活动资金和标的股票，还不敷以支持一支千亿级的医疗康健基金收益率实现稳步提拔。
无论是市场体量题目，照旧个人本领题目，葛兰现在管理的基金规模好像都太大了些。固然，同时期成名的顶流基金司理张坤等人，同样也在面对着管理规模的魔咒。
02 周期扰动
固然葛兰近千亿的管理规模在A股显得屈指可数，但在医疗康健行业发展和股价体现都较为良好的美国，最大的那支Vanguard医疗康健基金，管理规模已经到达了500亿美元。
恒久以来，医疗康健行业都是西欧国家一级市场、二级市场的投资高地，即便在回调显着的2022年，美股的大康健板块也由于其刚需性、防御属性较强，整年仅下跌1%。
而同时期的S&P500期指下跌了20%，纳斯达克指数下跌了33%。医疗康健行业可以穿越周期的妥当性可见一斑。究竟生命康健是人类永恒的需求，也是最优先被满意的需求之一。
固然2022年时A股医疗康健行业的股价体现出现了较大的回调，医药等子板块的股价体现也显着落伍于沪深300指数，但这内里更多的是超涨回跌和周期扰动，而不是行业恒久逻辑发生了变革。
一方面，防疫政策放开前，不少医药企业的生产、运输都受到了制约，医院门诊、药店零售等线了局景接客量也显着降落；另一方面，业内企业还在消化医保带量采购对行业发展和竞争格局产生的深刻影响。
无论是葛兰照旧她重仓的医疗康健龙头股们，他们面对的都是同一种倒霉的境况：眼前的蛋糕并没有做大多少，分蛋糕的人和方式却有了很大变革。
不外从2022年年报和2023年一季度报来看，好像有些龙头企业已经开始摆脱这种倒霉的影响，渐渐修复起本身的业绩和股价。
以恒瑞医药为例，2022年公司实现营收212.75亿元，同比降落17.87%，2023年一季度实现营收54.9亿元，同比增长0.25%，业绩拐点开端表现。
以及，恒瑞医药自研的创新药将来能给公司业绩带来的正向作用。现在恒瑞医药共有12款上市创新药，2022年贩卖达 81.16 亿元，占总营收比约38%；已推进至临床三期的项目有8个，获NMPA受理的药物有6个。
预测2023年，随着集采影响的边际改善，达尔西利、瑞维鲁胺、恒格列净等创新药通过医保贩卖放量，以及更多新药的上市，创新药的贩卖有望助力恒瑞医药业绩的回升。
医疗康健范畴的投融资也暖意融融，根据亿欧数据，停止2023年5月19日，国内医疗康健范畴本年度共发生368起投融资变乱，总融资金额约483.43亿元，不少VC、PE都活泼了起来。
医药ETF体现（2018年1月至今）
行业资产现在的低估值状态，也得到了一部门投资者的青睐，抱着抄底等涨的想法买入医药ETF的人并不在少数，上半年的成交量显着高于2022年同期数据。
以葛兰为代表的基金司理们判定，疫情对医药行业的扰动淘汰，且集采政策的可预期性则在提拔。在市场需求和政策稳固性的双重鼓励下，他们连续看好创新药等医疗康健板块的投资时机。
03 主观能动
现在的医疗康健企业想要恒久保持上风职位，离不开自动创新，在葛兰等明星基金司理们的保举词中，创新药也占据着极为紧张的分量。
政策层面临医药创新的支持力度也不小，本年3月31日，《药审中央加速创新药上市允许申请审评工作规范（试行）》实行，支持加速创新药上市申请。
《会商药品续约规则》则明白了浅易续约详细规则，在医保贬价幅度方面也有边际和缓趋势，2倍预算付出给了创新药产物增长较大弹性。部门创新药则开始出海争取外洋市场。
百济神州股价体现（自上市至今）
恒瑞医药、百济神州、迈威生物、信立泰都受益于这个逻辑。恒瑞医药拥有国内最巨大研发管线，在非肿瘤范畴百花齐放，公司发展已经过“仿创联合”阶段正式进入“全面创新”新期间。
百济神州自主研发产物销量快速增长，本年一季度百悦泽®环球贩卖额总计14.47亿元，同比增长118.25%，美国地域的产物贩卖更是贡献了约66%的收入，国内外洋市场快速放量，业绩体现凌驾预期。
行业龙头们纷纷发挥主观能动性，加快修复业绩，深耕医疗康健板块的葛兰也该向这些企业看齐，发挥好基金司理的主观能动性。
要知道葛兰现在最为人所诟病的一点就是，2021年、2022年，中欧医疗康健收益A的净值增长率分别为-6.55%、-23.29%，亏损水平乃至高于板块指数基金，而葛兰收取的管理费却远远高于指数基金。
虽说投资风险由投资者自担，但是基金司理在收益率跑输板块指数基金的环境下，是否有资格说本身“勤勉尽责”？在早前的采访中，葛兰多次夸大本身是一个“勤劳”的人，但2022年之后的葛兰，旗下基金换手率约莫只有20%，看起来既不敷自动也不敷勤劳。
别的，在这两年以新能源和半导体为主的布局性牛市中，择时和控仓就相称紧张，但这不停都不是葛兰的刚强。
从前那种不看估值、不做择时、只看行业发展和个股龙头职位，依附医学上的知识和履历，选到好公司就一把梭哈待涨的投资风格，并不得当当下的行情。
更深的层面上，基金司理及其背后的公司，可以无视收益体现，赚得旱涝保收的基金管理费，自己就是被恒久诟病的。这种模式不但大概带来管理规模过分膨胀、终极也会发展出各种难以把控的题目——乃至引出对社会收入分配不公这个大题目的诟病。
为何葛兰会由于买豪宅的谎言上热搜？缘故原由就在于此。
除了发一句轻飘飘的不要紧，恐怕最好的回应，照旧让本身管理的自动权益类基金“自动”起来，让更多投资者看到谁人2019、2020年的葛兰返来了，能凭本领带着各人一起赢利。 |
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