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原标题：【招商计谋】行业景气观察1228——11月工业企业红利承压，移动通讯基站产量同比增幅扩大
本周在取暖和需求提拔、项目施工渐渐落地的拉动下上游资源品多个细分范畴如钢材、煤炭、有色等代价上行，板块维持较高景心胸；中游制造范畴硅料代价降落带来太阳能电池产量增幅扩大；信息技能范畴移动通讯基站等产量增幅继承扩大，通讯板块景心胸提拔。11月受疫情反复和内生需求动力不敷的影响，工业企业红利继承下探，四序度团体红利预计仍承压，2023年随着防控优化和稳增长发力，红利或呈弱复苏状态。在当前活动性边际宽松，红利筑底的配景下，保举关注：1）年底稳增长加码的龙头地产及消耗链、需求妥当的上游资源品；2）受益于活动性宽松而且景心胸改善的医药医疗、通讯等；3）红利边际向好的装备制造等方向。
焦点观点
【本周关注】11月工业企业红利继承探底，装备制造、电力等继承改善。1-11月工业企业利润继承降落，单月利润同比降幅扩大。从工业企业三大范畴来看，采矿业利润增幅继承收窄，制造业利润同比降落，电力行业利润同比增幅扩大。细分范畴中，资源品多个行业增速放缓，部门中卑鄙行业利润回升，装备制造、电力等规复显着。团体来看，预计四序度红利大概仍面对压力，2023年随着防控优化和稳增长发力，红利或呈弱复苏状态。 在当前活动性边际宽松，红利筑底的配景下，保举关注：1）年底稳增长加码的龙头地产、地产消耗链；2）受益于活动性宽松而且景心胸改善的医药医疗、盘算机等；3）红利边际向好的装备制造等方向。
【信息技能】存储器代价变更分化，4GB 1600MHz DRAM存储器代价周环比下行，64GB NAND flash存储器代价维持稳定，32GB NAND flash存储器代价周环比上行；11月中国电信5G用户数同比继承增长； 11月移动通讯基站产量、程控互换机产量当月同比增幅均扩大；1-11月光缆累计产量同比增幅略有缩小。
【中游制造】本周DMC、氢氧化锂、三元质料和钴产物代价下行，六氟磷酸锂代价持平，电解镍代价上行；本周光伏财产链中组件、硅片代价均下行； 1-11月太阳能电池产量同比增幅扩大，11月太阳能电池产量当月同比增幅略有缩小；1-11月包装专用装备累计产量同比降幅扩大；11月金属成形机床产量当月同比降幅收窄；CCFI、CCBFI 、BDTI、 BDI均下行。
【消耗需求】本周生鲜乳代价与上周持平。 本周猪肉批发代价降落，天下生猪、仔猪批发代价提拔。肉鸡苗、鸡肉代价下行。 蔬菜代价指数周环比下行，棉花期货结算价下行，玉米期货结算价上行。票房收入、观影人数等周环比上行。
【资源品】修建钢材成交量十日均值周环比上行。铁矿石、钢坯、螺纹钢等代价上行；重要钢材品种、唐山钢坯库存上行，国内港口铁矿石库存下行； 唐山钢厂高炉开工率降落，产能使用率周环比上行。京唐港山西主焦煤库提价与上周持平； 焦煤、焦炭期货结算价上行，动力煤期货结算价与上周持平；秦皇岛港煤炭库存降落，京唐港炼焦煤库存、天津港焦炭库存上行。 水泥代价指数下行。Brent国际原油代价上行；无机化工品期货代价多数下行；有机化工品期货代价涨跌互现，乙醇、燃料油、沥青代价涨幅居前，二甲苯代价下跌较多。 本周工业金属代价多数上涨，铝、锡、镍、铅等代价上涨，铜、钴代价下跌， 库存多数下行；黄金、白银现货代价上行、期货代价下行。
【金融地产】钱币市场净投放，隔夜SHIBOR利率较上周下行。A股换手率下行、日成交额上行。在债券收益率方面，6个月国债到期收益率较上周上行，1年/3年国债到期收益率较上周下行。本周地皮成交溢价率上行、商品房成交面积下行。
【公用奇迹】我国自然气出厂价下行，英国自然气期货代价下行。
风险提示：财产扶持度不及预期，宏观经济颠簸。
目次
01
本周行业景心胸焦点变革总览
1、本周关注：11月工业企业红利继承探底，装备制造、电力等继承改善
1-11月工业企业利润继承降落，单月利润同比降幅扩大。2022年1-11月规模以上工业企业实现利润总额77179.6亿元，同比降落3.6%（前值-3.0%），个别行业及企业（钢铁、石油加工、疫苗等）下拉影响较大，剔除之后同比增长6.6%。单11月份工业企业利润降幅较上月扩大至-8.9%，三个月滚动均值同比为-7.2%（前值-7.2%）。
▶ 大类板块：业务收入保持增长，采矿业利润增幅继承收窄，制造业利润继承降落
从工业企业三大范畴来看，1-11月采矿业利润增幅继承收窄，制造业利润同比降落，电力行业利润同比增幅扩大。1-11月采矿业利润增长51.4%（前值60.4%）。 制造业团体利润增速降落13.4%（前值-13.4%）； 电力、热力、燃气及水生产和供应业利润显着回升，累计同比增幅扩大至26.1%，此中电力行业受益于用电需求增长、本钱压力趋缓，利润同比增长47.2%（前值28.1%）。 业务收入方面，采矿业、制造业、电力、燃气及电力、燃气及水的生产和供应业业务收入增速均放缓。
三个月滚动来看，上游资源品降幅收窄，中游装备连续改善，根本消耗操行业利润保持增势，可选消耗三个月滚动同比增速收窄至2.5%（前值19.6%），必选消耗三个月滚动同比增长12.3%；TMT三个月滚动同比增速转负；医药制造业三个月滚动同比降幅继承收窄。
▶ 细分范畴：资源品增速放缓，装备制造业改善显着
细分范畴中，资源品多个行业增速放缓，部门中卑鄙行业利润回升，红利布局继承改善。
上游资源品，一方面客岁同期基数较高，另一方面卑鄙需求较为疲软，多个细分行业利润增速放缓，部门降幅扩大。采矿业增幅收窄，但仍旧是增长的重要贡献，石油和自然气开采业利润总额同比增长1.13倍，煤炭开采和洗选业增长47.0%，继承保持较高增速；原质料行业利润降幅扩大，钢铁、石油加工、有色、非金属等行业利润降幅均扩大。卑鄙需求开看，11月份空调产量同比降落至-10.7%（前值-3.3%），汽车当月产量同比转负至-9.9%（前值+8.6%），家电冰箱当月产量同比降幅收窄至-7.0%（前值-9.7%），团体较为疲软，钢铁、工业金属等需求旺季不旺,由此导致上游工业企业利润总额增速较大幅度放缓。
制造业团体利润增速降幅与上月持平，装备制造体现领先。1-11月份制造业团体利润增速降落13.4%，与上月持平。
⚑ 原质料制造业利润同比降幅广泛扩大，原质料行业石油、煤炭、化学质料、钢铁、有色、非金属等行业利润降幅均扩大。
⚑ 装备制造利润继承规复，工业企业利润行业机构连续改善。随着本钱压力的缓解叠加重点行业的快速发展，1-11月份，装备制造业利润同比增长3.3%，增速较1-10月份加速0.1个百分点； 装备制造业利润占规上工业的比重为33.1%，较1-10月份、上半年分别进步0.9和5.5个百分点。分行业看，电气机器行业在新能源财产动员下，利润同比增长29.7%，增速较1-10月份加速0.7个百分点；铁路船舶航空航天运输装备行业利润增长8.2%，保持较快增长；专用装备行业在半导体装备、医疗装备等产物动员下，利润增长3.2%，增速加速2.9个百分点。
⚑ 消耗制造板块体现分化，部门必须消耗改善。三个月滚动同比来看，可选消耗三个月滚动同比增长2.5%（前值19.6%），必选消耗三个月滚动同比增长12.3%（前值20.4%）。烟草、皮毛成品增幅扩大，农副食品、造纸同比降幅收窄；木料加工同比转正；食品制造、酒饮料、家具制造、文娱等。
⚑ 医药制造业有所改善，TMT制造业同比降幅扩大。1-11月份 医药制造业利润总额累计同比降幅收窄至-28.4%（前值-29.3%），三个月滚动同比降幅收窄至-19.4%（前值-25.7%）；TMT利润总额累计同比降幅扩大至-4.2%(前值-2.9%)，三个月滚动同比增速转负至-1.2%（前值+10.8%）。
别的，电力行业利润改善显着。1-11月份，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比增长26.1%，增幅较前值扩大10.6个百分点。此中，随着煤炭保供稳价工作连续推进，电力行业本钱压力趋缓，利润同比增长47.2%，较前值提拔19.1个百分点。
▶ 红利布局拆分：量价同降，本钱低落，费用略增
量价同降减弱企业业务收入。11月份工业增长值当月同比增长2.2%，相比10月份的5.0%降落2.8个百分点；PPI全部工业品代价当月同比继承负增长为-1.3%（前值-1.3%）。 量价同减的双重作用下，工业企业业务收入同比增长6.7%，较前值放缓0.9个百分点。
进一步利润布局拆分，本钱低落，费用略增，利润率略有下滑。由于原质料代价见顶，1-11月工业企业每百元业务收入中的本钱由前值的84.84降落至84.80；企业费用稍微提拔，11月份工业企业每百元业务收入中费用由10月份的7.91提拔至7.96。在双重影响下，工业企业业务收入利润率收窄至6.23%（前值6.24%）。
从11月工业企业红利增速来看，工业企业利润增速仍在底部震荡。但利润布局改善，中卑鄙行业利润回升显着，尤其装备制造业、医药制造业、电力等行业等。 四序度团体红利大概仍面对压力，2023年随着防控优化和稳增长发力，红利或呈弱复苏状态。思量到11月份团体工业企业红利降幅仍在扩大，卑鄙需求仍旧较为疲软，同时上游资源品代价降落，采矿业红利增速处于较大幅度放缓通道，团体业绩仍承压。后续疫情防控优化以及稳增长发力将会加强红利增长的内生动能，不清除2023年二季度企业红利表观增速将会出现反弹，并进入红利的弱复苏阶段。 总体来看，在当前活动性边际宽松，红利筑底的配景下，保举关注：1）年底稳增长加码的龙头地产、地产消耗链；2）受益于活动性宽松而且景心胸改善的医药医疗、盘算机等；3）红利边际向好的装备制造等方向。
2、行业景心胸焦点变革总览
02
信息技能财产
1、存储器代价变更分化
4GB 1600MHz DRAM存储器代价周环比下行，64GB NAND flash存储器代价维持稳定，32GB NAND flash存储器代价周环比上行。停止12月27日，4GB 1600MHz DRAM代价周环比下行1.21%至1.31美元；32GB NAND flash代价周环比上行0.37%至2.15美元；64GB NAND flash代价维持在3.91美元。
2、11月中国电信5G用户数同比继承增长
11月中国电信5G用户数同比继承增长。11月电信5G用户数为262.94 百万户，月同比增长47.09%，环比增长2.34%。
3、11月移动通讯基站产量、程控互换机当月产量同比增幅均扩大
11月份移动通讯基站产量当月同比增幅扩大。11月移动通讯基站产量当月值为63.70万信道，当月同比上升41.20%（前值39.10%）；三个月滚动同比扩大至36.0%。2022年1-11月，我国移动通讯基站产量为627.80万信道，累计同比上行22.20%，增幅较前值扩大2.90个百分点。
11月程控互换机产量当月同比增幅扩大。11月程控互换机产量当月值为122.60万线，同比上升176.70%（前值80.20%）；三个月滚动同比扩大至116.13%。1-11月份累计产量为739.80万线，累计同比上行37.40 %，增幅缩窄64.10个百分点。
4、1-11月光缆累计产量同比增幅略有缩小
1-11月光缆累计产量同比增幅略有缩小。1-11月光缆累计产量为320.25百万芯千米，累计同比增长9.30%，增幅较上月缩小了2.70个百分点；三个月滚动同比增幅扩大至4.88%。
03
中游制造业
1、本周DMC、氢氧化锂、三元质料和钴产物代价下行，电解镍代价上行
2、本周光伏财产链中组件、硅片代价均下行
本周光伏财产链中组件、硅片代价均下行。在组件方面，停止12月21日，晶硅光伏组件的代价为0.20美元/瓦，较上周下行0.98%；薄膜光伏组件的代价维持在0.24美元/瓦。在硅片方面，停止12月21日，多晶硅片代价为0.26元/片，较上周下行5.51%。
3、1-11月太阳能电池产量累计同比增幅扩大
11月太阳能电池产量当月同比增幅略有缩小。11月份太阳能电池产量当月值为3472.40万千瓦，当月同比增长68.60 %，增幅较10月缩小1.3个百分点；三个月滚动同比增幅扩大至58.6%。
1-11月太阳能电池产量同比增幅扩大。1-11月太阳能电池产量累计值30177.70万千瓦，累计同比增长44.10 %，增幅较1-10月扩大了8.5个百分点。
4、11月包装专用装备累计产量同比降幅扩大，金属成形机床产量当月同比降幅收窄
1-11月包装专用装备累计产量同比降幅扩大。1-11月包装专用装备累计产量为88.09万台，同比淘汰14.60 %，降幅较1-10月扩大了2.30个百分点。11月单月产量7.23万台，当月同比降幅扩大至-35.80%（前值-18.8%），三个月滚动同比转负至-1.13%。
11月金属成形机床产量当月同比降幅收窄。11月金属成形机床当月产量为1.4万台，同比下行22.20%，降幅较上月收窄5.60个百分点，三个月滚动同比降落23.0%。1-11月金属成形机床产量16.80万台，累计同比降落15.20 %，降幅较前值收窄0.60个百分点。
5、CCFI、CCBFI 、BDI、BDTI均下行
本周中国出口集装箱运价指数CCFI、中国沿海散货运价综合指数CCBFI均下行。在国内航运方面，停止12月23日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI周环比下行2.38%至1307.54点；中国沿海散货运价综合指数CCBFI周环比下行2.09%至 1110.83点。 本周波罗的海干散货指数BDI、原油运输指数BDTI均下行。在国际航运方面，停止12月23日，波罗的海干散货指数BDI为1515.0 点，较上周下行2.88%；原油运输指数BDTI为1873.0点，较上周下行9.87%。
04
消耗需求景气观察
1、主产区生鲜乳代价与上周持平，11月乳成品产量当月同比增幅收窄
主产区生鲜乳代价与上周持平。停止12月21日，主产区生鲜乳代价报4.12元/公斤，与上周持平，月环比降落0.24%。 乳成品产量当月同比增幅收窄，11月乳成品产量当月同比增长4.5%至272.2万吨，增幅较上月收窄0.7个百分点。
2、猪肉代价下行，蔬菜代价指数下行
本周猪肉批发代价降落，天下生猪、仔猪批发代价提拔。停止12月27日，猪肉均匀批发代价周环比降落6.31%至26.56元/公斤，天下生猪均匀代价周环比上涨7.23%至8.90元/500克；停止12月23日，仔猪批发代价周环比提拔1.06%至29.65元/公斤。 在生猪养殖利润方面，本周自繁自养生猪养殖红利、外购仔猪养殖红利转负。停止12月23日，自繁自养生猪养殖利润为-66.76元/头，周环比下行308.73元/头；外购仔猪养殖利润为-215.62元/头，较上周下行305.75元/头。
蔬菜代价指数周环比下行，棉花期货结算价下行，玉米期货结算价上行。停止12月26日，中国寿光蔬菜代价指数为124.69，周环比下行7.27%；棉花期货结算代价为84.24美分/磅，周环比上行4.10%；玉米期货结算代价为674.75美分/蒲式耳，周环比上行3.49%。
3、影戏票房收入上行
本周影戏票房收入、观影人数下行，影戏上映场次上行。停止12月18日，本周影戏票房收入4.42亿元，周环比上行274.58%；观影人数813万人，周环比上行143.13%；影戏上映177.95万场，周环比上行26.75%。
05
资源品高频跟踪
1、钢材成交量下行，螺纹钢代价上行
修建钢材成交量十日均值周环比下行。12月27日主流商业商天下修建钢材成交量为11.71万吨；从已往十日移动均值环境来看，主流商业商天下修建钢材成交量十日均值为12.78万吨，周环比下行11.39%。
本周铁矿石、钢坯、螺纹钢等代价上行；重要钢材品种、唐山钢坯库存上行，国内港口铁矿石库存下行；唐山钢厂高炉开工率降落，产能使用率周环比上行。产量方面，停止12月16日，重点企业粗钢日均产量为198.67万吨/天，旬环比下行2.06%，天下粗钢预估日均产量为246.20万吨/天，旬环比下行9.66%。 代价方面，停止12月27日，螺纹钢代价为4275.0元/吨，周环比上行0.66%；停止12月28日，钢坯代价3760.00元/吨，较上周上行0.27%；停止12月27日，铁矿石代价指数为417.48，周环比上行3.36%。 库存方面，停止12月22日，国内港口铁矿石库存量为13339.0万吨，周环比下行0.46%；停止12月15日，唐山钢坯库存量为33.93万吨，周环比上行2.72%；停止12月23日，重要钢材品种库存周环比上行0.14%至850.54万吨。 产能方面，停止12月23日，唐山钢厂高炉开工率56.35%，较上周降落0.79%；唐山钢厂产能使用率75.14%，较上周上行0.58个百分点。
2、焦煤、焦炭期货结算价上行
代价方面，京唐港山西主焦煤库提价与上周持平；焦煤、焦炭期货结算价上行，动力煤期货结算价与上周持平。停止12月23日，京唐港山西主焦煤库提价2730.00元/吨，与上周持平。停止12月27日，焦炭期货结算价收于2743.0元/吨，周环比上行2.66%；焦煤期货结算价收于1911.5.00元/吨，周环比上行3.32%；动力煤期货结算价1022.8元/吨，与上周持平。
库存方面，本周秦皇岛港煤炭库存降落，京唐港炼焦煤库存、天津港焦炭库存上行。停止12月22日，秦皇岛港煤炭库存报566.00万吨，较上周下行0.18%；停止12月23日，京唐港炼焦煤库存报66.60万吨，较上周上行17.05%；天津港焦炭库存报42.00万吨，周环比上行5.00%。
3、天下水泥代价指数下行，多地域水泥代价指数下行
水泥代价方面，本周天下水泥代价指数下行，长江、华东、华北、西南、中南等地域水泥代价指数下行，东北地域水泥代价指数与上周持平，西北地域水泥代价指数较上周上行。停止12月27日，天下水泥代价指数为143.7点，周环比下行1.99%；长江地域水泥代价指数周环比下行2.3%至135.21点；东北地域水泥代价指数为143.00点，与上周持平；华北地域水泥代价指数为155.89点，较上周降落2.84%；华东地域水泥代价指数为139.16点，周环比下行2.90%；西北地域水泥代价指数为146.89点，较上周上行0.71%；西南地域水泥代价指数周环比下行0.17%至149.36点；中南地域水泥代价指数为141.39点，周环比下行1.53%。停止12月20日，浮法玻璃市场价为1620.60元/吨，旬环比上行0.30%。
4、Brent国际原油代价上行，有机化工品代价涨跌互现
Brent国际原油代价上行。停止2022年12月23日，Brent原油现货代价周环比上行2.21%至80.91元/桶，停止12月27日，WTI原油代价上行5.77%至79.53美元/桶。在供给方面，停止2022年12月22日，美国钻机数目当周值为779部，较上周上行0.39%；停止2022年12月16日，全美贸易原油库存量周环比下行1.39%至4.18亿桶。
无机化工品期货代价多数下行。停止12月23日，钛白粉市场均价较上周持平，为14970元/吨。停止12月28日，纯碱期货结算价较上周下行0.22%至2726元/吨。停止12月18日，醋酸市场均价为3075元/吨，周环比下行0.97%；停止12月20日，天下硫酸代价周环比下行6.30%至267.70元/吨。
有机化工品期货代价涨跌互现，乙醇、燃料油、沥青代价涨幅居前，二甲苯代价下跌较多。停止12月28日，甲醇结算价为2556元/吨，较上周下行0.04%；PTA结算价为5482元/吨，较上周上行2.58%；停止12月27日，纯苯结算价为6483.33元/吨，较上周下行0.04%；甲苯结算价为6056.25元/吨，较上周下行1.72%；二甲苯结算价为6480元/吨，较上周下行4.45%；苯乙烯结算价为8056.50元/吨，较上周上行1.76%；乙醇结算价为7400元/吨，较上周上行4.41%；二乙二醇结算价为5200元/吨，较上周下行1.89%；苯酐期货结算价下行0.61%至8166.67元/吨；PVC结算价为6321元/吨，较上周上行0.70%；自然橡胶结算价为12790元/吨，较上周上行0.39%；燃料油结算价为2729元/吨，较上周上行4.84%；沥青结算价为3820元/吨，较上周上行5.82%。
5、工业金属代价多数上涨，库存多数下行
黄金、白银现货代价上行、期货代价下行。停止12月22日，伦敦黄金现货代价为1800.70美元/盎司，周环比上行0.96%；停止12月23日，伦敦白银现货代价收于23.74美元/盎司，较上周上行3.96%；停止12月27日，COMEX黄金期货收盘价报1821.80美元/盎司，较上周下行0.32%；COMEX白银期货收盘价下行0.64%至24.24美元/盎司。
06
金融地产行业
1、钱币市场净投放，隔夜SHIBOR利率较上周下行
钱币市场净投放7040亿元，隔夜SHIBOR利率较上周下行。停止12月28日，隔夜SHIBOR较上周下行40bp至0.52%，1周SHIBOR较上周上行33bp至2.02%，2周SHIBOR较上周上行90bp至3.19%。停止12月27日，1天银行间同业拆借利率较上周下行54bp至0.73%，7天银行间同业拆借利率较上周上行23bp至2.35%，14天银行间同业拆借利率较上周上行30bp至2.64%。 在钱币市场方面，上周钱币市场投放7530亿元，钱币市场回笼490亿元，钱币市场净投放7040亿元。 在汇率方面，停止12月28日，美元兑人民币中心价报6.9681，较上周上行。
2、A股换手率下行、日成交额上行
A股换手率下行、日成交额上行。停止12月27日，上证A股换手率为0.57%，较上周下行0.01个百分点；沪深两市日总成交额上行，两市日成交总额为6324.45亿元人民币，较上周上行3.72%。
在债券收益率方面，6个月国债到期收益率较上周上行，1年/3年国债到期收益率较上周下行。停止12月27日，6个月国债到期收益率较上周上行1bp至2.21%；1年国债到期收益率较上周下行5bp至2.25%，3年期国债到期收益率较上周下行3bp为2.47%。5年期债券限期利差较上周上行4bp至0.42%；10年期债券限期利差较上周上行4bp至0.62%；1年期AAA债券名誉利差较上周下行10bp至0.60%；10年期AAA级债券名誉利差较上周上行1bp至0.88%。
3、本周地皮成交溢价率上行、商品房成交面积下行
本周地皮成交溢价率上行、商品房成交面积当周值下行。停止12月25日，100大中都会地皮成交溢价率为2.00%，较上周上行1.19个百分点；30大中都会商品房成交面积当周值为257.23万平方米，较上周下行5.66%。
07
公用奇迹
1、我国自然气出厂价下行，英国自然气期货代价下行
我国自然气出厂价下行，英国自然气期货结算价下行。停止12月27日，我国自然气出厂价报7450.00元/吨，较上周下行3.12%，英国自然气期货结算价收于200.11便士/ 色姆，较上周下行23.79%。
从供应端来看，停止12月16日，美国48州可用自然气库存3325亿立方英尺，较上周下行2.55%。停止12月22日，美国钻机数目为155部，较上周增长1部。
- END -
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《11月发掘机销量同比增幅扩大，交通出行趋势改善（1214）》
《航空出行边际修复，工业金属等代价继承上行（1207）》
《工业金属代价多数上涨，软件财产利润同比增幅扩大（1130）》
《10月移动通讯基站产量同比增幅扩大，修建央企订单连续高增（1123）》
《资源品代价广泛上涨，10月新能源车出口增速创汗青新高（1116）》
《10月发掘机、装载机销量继承改善，有色金属代价广泛上涨（1109）》
《工程机器销量广泛改善，9月移动通讯基站产量同比增幅扩大（1102）》
《工业呆板人产量同比转正，10月面板代价环比上行（1026）》
《水泥代价连续上行，生猪均价创年内新高（1019）》
《9月新能源车产销两旺，工程机器景心胸边际改善（1012）》
《商品房贩卖改善显着，建材等相干财产链景心胸上行（0928）》
《8月消耗数据边际改善，移动通讯基站产量同比增幅扩大（0921）》
分 析 师 承 诺
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