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文 | 金卫
编辑 | 德小强
" 宠物经济 " 火爆，成绩了一批宠物公司，也让越来越多的宠物公司奔赴资源市场。
近来，上海福贝宠物用品股份有限公司（简称 " 福贝宠物 "）递交招股书，拟在上交所主板上市，广发证券为保荐人。
福贝宠物是一家重要卖猫粮狗粮的公司，2021 年收入到达 9.78 亿，净利润 2.2 亿，复合增长率到达 70%，毛利率高达 40%，做宠物的买卖确实不错。
现在，在宠物经济的千亿蓝海市场竞争中，A 股市场聚集了天元宠物、源飞宠物、中宠股份、佩蒂股份、依依股份、路斯股份等上市公司，另有乖宝宠物在 IPO 历程中。
固然，宠物经济带来各公司业绩的快速提拔，但福贝宠物对于扩产态度非常守旧，只管产能早已不敷，但福贝宠物甘心将闲置资金购买理产业品也不扩产，公司账面有 6.5 亿资金，IPO 拟募资 5.7 亿受到质疑。
猫粮狗粮买卖收入 10 亿
福贝宠物主业务务为宠物食品的研发、生产与贩卖，现阶段主营产物重要包罗犬粮、猫粮等宠物干粮类主粮，旗下品牌包罗 " 比乐 "" 爱倍 " 和 " 品卓 " 等。
根据中国饲料工业协会的数据统计，国内宠物饲料的产量由 2019 年 87.1 万吨上升至 2022 年 123.7 万吨。招股书称，经测算，2019 年至 2022 年，公司产物市场占据率由 4.32% 上升至约 6.08 %；如仅思量自主品牌业务，市场占据率由 1.38% 上升至约 1.90%。
《2023 中国宠物康健消耗白皮书》表现，2022 年国内宠物消耗市场规模约为 3117 亿元，预计 2023 年市场规模可达 3924 亿元，宠物主在单只宠物上的年均耗费约为 5200 元左右。
从收入来看，猫粮狗粮为公司绝大部门收入，陈诉期内占比都在 98% 以上，此中猫粮的收入这两年凌驾了狗粮。
招股书表现，2019 年至 2022 年上半年，福贝宠物分别实现营收 4.05 亿元、6.64 亿元、9.78 亿元、5.25 亿元；分别实现归母净利润 6529.10 万元、1.38 亿元、2.21 亿元、9487.22 万元。
福贝宠物的业务模式包罗向国内宠物食品品牌商客户提供 ODM/OEM 服务，以及通过经销模式及网络贩卖渠道相联合的方式贩卖自主品牌产物。
所谓 ODM/OEM 业务，即代工贴牌，与国内多家着名宠物品牌商如网易严选、豆柴、帕特等客户创建了稳固的互助关系。就自主品牌业务而言，现在重要推出了 " 比乐 " 等品牌系列。
招股书表现，福贝宠物的自主品牌业务营收占比分别为 44.15%、42.46%、39.09%、38.47%，而 ODM/OEM 业务占比则分别为 55.85%、57.54%、60.91%、61.53%。自主品牌业务占比在渐渐降落，而代工业务所占比重越来越大。
陈诉期内，福贝宠物综合毛利率分别为 39.07％、42.68％、42.15％和 40.67％，团体呈降落趋势。不外，这个毛利率在宠物赛道依然是排较高程度。
以 2021 年纪据为例，中宠股份的毛利率只有 18.9%，佩蒂股份只有 17.7%，而福贝宠物 2021 年的毛利率到达 41.32%，比乖宝宠物的毛利率还高。
福贝宠物表明，毛利率受业务模式、业务规模、客户布局、外购制品等多种因素影响，公司主业务务毛利率与中宠股份、佩蒂股份宠物主粮毛利率存在肯定差别。像佩蒂股份毛利率低重要是相干产物系外购，而中宠股份、佩蒂股份均以境外 ODM/OEM 业务为主。
费用方面，福贝宠物研发费用分别为 736.68 万元、1236.03 万元、1638.19 万元和 880.36 万元，占营收的比重分别为 1.82%、1.86%、1.67% 和 1.68%，研发费用率团体出现下滑趋势。福贝宠物肯定水平上存在重营销，轻研发之嫌。
陈诉期内，福贝宠物贩卖费用分别为 4982.08 万元、5609.63 万元、7692.96 万元和 5837.55 万元，远高于研发费用投入金额，贩卖费用率则分别为 12.3%、8.45%、7.86% 和 11.12%。
在贩卖费用构成方面，排名第一的贩卖推广及服务费占，且增速较快，2022 年上半年到达 3494 万，已经靠近 2021 年整年了。贩卖推广及服务费中，电商推广费又占比最高，此中 2021 年电商费用到达 2700 多万。
福贝宠物先容，电商推广费重要为在天猫、京东等电商平台投放广告或购买品牌推广服务所产生的费用。
兄弟二人为实控人
福贝宠物建立于 2005 年 4 月，由汪迎春与沈三明共同出资 100 万元设立的有限责任公司。两年后，沈三明因个人缘故原由退出公司谋划。
汪春来、黄莉作为重要谋划职员受让相应股份，颠末 2009 年、2015 年两次股东增资，福贝有限注册资源增至 1200 万元。
福贝宠物快速发展照旧在近几年，一方面它经济快速崛起，另一方面各路资源加持。
2017 年，福贝有限引入外部投资者，毅达投资以钱币 9000 万元认缴新增注册资源 211.76 万元，代价为 42.50 元 / 股。
2019 年 9 月，福贝有限再度引入外部投资者，海富长江、中比基金（SS）、圣元投资、凯珩投资、毅达创投、无锡红土、高邮红土、深创投纷纷举行增资，此时的增资代价到达 77.92 元 / 股，转让代价涨了 83.34%，彼时其估值凌驾 13 亿。
2019 年 12 月，福贝有限团体变动设立股份有限公司。
值得一提的是，福贝宠物曾筹划借助中宠股份登岸上市公司资源平台。根据中宠股份 2019 年 7 月 17 日公告，其拟收购福贝宠物不低于 51% 股权。但在同年 7 月 31 日，两边的庞大资产重组宣告停止，历时不敷半个月，缘故原由是各方长处诉求不尽雷同。
2019 年 12 月，福贝宠物便选择了独立上市的筹划。
本次 IPO 前，福贝宠物董事长兼总司理汪迎春为单一大股东，对福贝宠物的持股比例为 53.66%。同时，福贝宠物副总司理、董事黄莉持股 5.83%，董事、采购供应中央主管汪春来持股 4.99%，此中，汪春来和汪迎春为兄弟关系。
有钱闲置理财
本次 IPO，福贝宠物筹划召募资金 5.68 亿元。此中，2.43 亿元用于宣城福贝宠物食品扩建项目，2.2 亿元用于智能仓储配送中央建立项目，5441 万元用于营销及管理信息化建立项目，5065 万元用于研发中央建立项目。
福贝宠物 IPO 引来质疑，重要是是募资的公道性题目。
招股书表现：陈诉期内福贝宠物钱币资金为 1.07 亿元、5.17 亿元、5.30 亿元、6.55 亿元，分别占当期活动资产 22.67%、88.31%、80.62%、83.50%。钱币资金重要是以银行存款情势存在，停止 2022 年 6 月 30 日，其银行存款有 6.49 亿元。
公司闲钱多，福贝宠物还做起了理财，且收益颇丰。2019 年公司投入 3.14 亿资金理财，2019 和 2020 年，公司通过理产业品得到的投资收益分别为 852.36 万、1331.15 万。
也就是说，公司账上另有超 6 亿银行存款，远远高于此次 IPO 募资金额 5.68 亿元。
究竟上，福贝宠物这几年面对产能不敷的题目，陈诉期内公司自有产能使用率分别为 89.41%、112.34%、111.00% 及 104.33%，一连三年多产能处于超负荷运转。福贝宠物重要通过外协加工的情势来添补产能。陈诉其内，外协生产产量一度凌驾 40%。
一方面，福贝宠物自身有钱而不积极扩充产能，选择外协模式，而如今却又要来股市募资扩充自身产能，相称于转嫁自身风险，其募资公道性难免让人猜疑，
值得一提的是，福贝宠物在 2019 年、2020 年分别分红 1000 万、1 亿，合计分红 1.1 亿。
有钱理财、有钱分红、甘心巨资闲置也不扩产，而是想着 IPO 募资来扩产。
对于福贝宠物 IPO 环境，我们将进一步关注。
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